踩雷周黑鸭 一棵南下韭菜的深思

德赢vwin报道, 作者 | 一碗青菜面

本文作者是一名资深价投派股民,分外痛爱花费类股票,但今年在周黑鸭上栽了。作者在文中对本人非常初出资周黑鸭的思绪举行了周全复盘和深入深思,阐扬了一个资深韭菜的基础素质,读来让人感伤万千。

胜负乃兵家常事,吃面是股民常事,但是一个及格的出资者应当养成每每深思的好习气。只管出资始终是一件难事,但做人必定要有希望,即就是做咸鱼,我们也要做非常咸的那一条。

周黑鸭很晚才揭露结果,发时现已过了10点。我看到结果后,就晓得凉了,赶快关了灯,在床上躺好,眼泪顺着眼角流下来,湿了枕巾。本日早上本来绸缪去吃碗素面,途经街口的周黑鸭舱位的时候,忽然没了食欲,只好空着肚子坐到计算机眼前码字。

人世凄凉事,并不但有关灯吃面。

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周黑鸭扑街

根据周黑鸭公布的结果,2018年上半年实现营收15.97亿元,同比下滑了1.3%,这是周黑鸭近来几年头次结果下滑。

而这还是周黑鸭门店增加了近三成的背景下获取的。根据公司的数据,到到2018年6月30日,公司门店数目抵达1196家,对照上一年6月30日,增加了302家。

华中地区连续是周黑鸭的强势地区,以不到50%的门店进献了逾越60%的收入,但2018年上半韶华中地区只管增加了120家门店,贩卖额却下滑了1.04%。华北地区只管增加显然,但增幅与华北地区的门店对照要低劣很多。

门店开出去岂论有无营收,价格是先爆发了,假设没带来营收,价格就会增加的更加反面谐。看周黑鸭2018年上半年贩卖价格4.28亿,同比增加15.6%,响应的贩卖价格占营收比抵达31%,对照上一年同期增加了4.55个百分点;解决价格2018年上半年爆发0.87亿元,同比增加22.4%,解决价格占营收的份额增加了1个百分点至5.45%。

两头揉捏,赚钱就变得得当丢脸了:2018年上半年周黑鸭实现净赚钱3.32亿元,同比降落17.3%。

结果公布后次日,周黑鸭17个点起跳,股价创下新低。到当今为止,今年周黑鸭跌去了47%,以今年2月份的非常高价算,现已是腰斩了。

对比上一年年头时的盛景,不堪感慨。

陆地的出资者对周黑鸭可谓是情有独钟。自上一年三月港股通注册以来,南下韭菜一起加仓,今年三月一个暴降后,加得更猛了,当今持仓份额抵达了11.89%,我也是这群南下韭菜里的一棵。2018年做出资不简短,总有一款雷适宜你,而周黑鸭就是归于我的雷。

当今复盘且归,奈何看都有过后诸葛的意义,但聊胜于无吧。当今复盘且归,奈何看都有过后诸葛的意义,但聊胜于无吧。

2

非常初的抉择决策轻忽了甚么

非常初会喜好周黑鸭,主要有两个缘故:一个是它的产物我喜好,味道对照配合。我在深圳,有家门店我上一年去过几回,每次前方都有七八片面在列队。另一个缘故更紧张,就是它很简短。参差的专业与事件对我来说对照难打听,以是我在筛选公司上以简短为主。

根据周黑鸭的招股分析书,开一家门店的成本开销大约是12万元摆布,面积不大,招2到3人即可,匀称1到2个月就能实现收支平稳,2到6个月即可接管出资。周黑鸭的单店匀称创收才气非常高,有300多万元的姿势,对照之下,绝味要低很多。

固然,周黑鸭是直营,绝味是加盟,干脆如许比是欠妥的,但我们即使假设绝味的加盟商毛利率有80%,如许绝味的单店创收才气得当于不才面的数值上乘以5,可以或许看出,周黑鸭的单店创收才气仍旧是凌驾很多的。但是今年年周黑鸭的单店匀称创收才气降落了很多,我当时觉得店开多了,初期出现这种状态也是平常的。

喜好周黑鸭另有一个紧张的缘故,就是我对直营模式的陷溺,当今算是被阛阓狠狠履历了。我固执地会觉得某个模式必定比另一个模式好,而轻忽了实在这些模式既然活着界上都存在,自然都有其合理之处。

唉,我真傻,真的。我单晓得加盟模式因为解决难度大大约会影响到营收和赚钱,但我没想到直营模式也会有如许的题目。

当今复盘,觉得有几点是被我轻忽了。

榜首就是上头说的,偏激浮夸了直营店的所长。人的直观感受会觉得,在食品这种器械上,直营能提供更高的品质确保,是以给主顾更好的体味。

但是这个直观感受大约是错的,直营与加盟实在并没有必定谁优谁劣的不同,放在环球阛阓上看,麦当劳以加盟为主,星巴克以直营为主,都做得非常好。

素质上而言,抉择直营还是加盟的,实在是公司事件的仿造难易水平。麦当劳以产物为主,尺度化高,仿造对照简短,而星巴克卖的并不是产物,而是服无,服无相对产物来说,是与活生生的人打交道,人的可变因素是至多的,以是尺度化上要比产物低很多,是以需要更强的操控来确保不走样。

回到周黑鸭上头,我们会觉得直营好,但轻忽了主顾去周黑鸭想体味的是产物,而不是它的服无。产物的尺度化上,直营和加盟基础上能做到无不同,因为都是由总公司配送,顺从必定的流程尺度。

以是,周黑鸭的直营并没有给它的产物体味带来更多的加分项。

在卤鸭上头,直营没有带来显然的加分项,但却有显然的减分项,那就是抑制计划上风的发扬。直营对照加盟,需要更多的成本开销,是以扩大速率要慢,计划效益短期对照难出来。

第二是轻忽了阛阓的比赛猛烈水平。周黑鸭以前几年,毛利率显然进步,这主要的缘故是公司由未包装产物向MAP包装产物转型带来的红利,这波红利在2016年现已吃完。在猛烈的阛阓比赛下,周黑鸭的加价才气并不会比它的比赛敌手高很多。

以前一年包装质料加价,2018年上半年禽类价格大幅高潮,周黑鸭的毛利率接续降落,其并不行将成本转嫁给主顾。对照之下,绝味的毛利率要平稳得多。

第三个轻忽的是周黑鸭的阛阓空间。第三个轻忽的是周黑鸭的阛阓空间。

3

我们能支持起多高的花费升级

非常初招引我的另有两点:一是周黑鸭的门店,远小于绝味,门店会合在华中(湖北、湖南、江西、河南),渗透率对照低,发展空间对照大,而门店数目少,意味着单个门店带来的增量效应对照大。

二是周黑鸭的客单价很高。就看它的中期结果书记,周黑鸭的客单价还在高潮,由62.13高潮到65.83元。我在这里得出的一个论断是,周黑鸭在这块定位对照高端,其花费团体对价格的生动性要低些,这也是我觉得周黑鸭的加价才气大约不错的缘故之一。

当今复盘去看,实在这两点是相作对的。以前我对周黑鸭扩大的担心是周黑鸭的味道毕竟能不行铺下去,但实际大约是周黑鸭的客单价毕竟能不行铺下去。

2018年中期结果看,在营收下滑的一起,客单价却在进步,其反面相传的信息是周黑鸭的主顾进一步向头部会合(即高客单价团体),而片面主顾大约是因为价格高,大约是因为其余缘故,削减了对周黑鸭的花费。

周黑鸭的花费团体主要还是年青人,35岁如下。这个团体中的主顾,大无数大约还没功课,大约功课起步不久,财产积累并未几,日子压力大,其对价格的生动性是对照高的。

前期的时候,周黑鸭计划还不大,可以或许收割这个团体中收入处于头部的主顾。但当这个花费团体收割完后,它连接铺门店,节余主顾的钱包却跟不上。这点分外是它往三四线都会铺的时候更加显然,因为三四线的收入水平相对更低些。

我们看今年的食品饮料上市企业的结果,榨菜卖得好,泡面卖得好,啤酒卖得好,有人说这是花费降级,实在仔细看一下,它们赚钱大幅增加的缘故是因为加价。假设以价格来界定花费升级还是降级,实在榨菜、泡面、啤酒结果进步的反面都是花费升级。

但因为它们本身单价较低,比喻雪花啤酒,非常低价的也就2块多一瓶,价格提个一两毛主顾没有感受,但在上市公司财报上则是哗啦啦的赚钱。

回到周黑鸭上,阵势就变得不同起来,因为周黑鸭的产物单价本来就很高,匀称来说都基础30元以上了,再加价的话现已到了主顾生动的区间,而且不单单三四线都会生动,一二线都会也相像生动。

周黑鸭一度被称为是花费升级的代表,但对照周黑鸭的客单价以及其花费团体,在周黑鸭的扩大上,大约要问一下,我们毕竟能支持起多高的花费升级。

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结语

非常终还讲一件事。

上一年下半年,我对照懒,在美团上叫外卖叫了好几回周黑鸭。我们晓得周黑鸭的MAP包装产物普通保质期是7天,但我每每收到货时,发掘离制造日期现已以前3天了。这实在是应当惹起鉴戒的征象。一个保质期7天的产物,到主顾手上时现已以前3天了,这里边必定是有不平常的器械,即使不是产物滞销,那起码也分析公司的提供链有题目。

固然,统统的这些思量都是站在本日周黑鸭大跌的背景下爆发的。人吧,看公司跟看半瓶水相像,股价涨的时候,看到的是另有半瓶水,股价跌的时候,看到的是只有半瓶水,实在这个公司连续是半瓶水,所长缺点并没有太多转变,仅仅人筛选性的轻忽。

本日一个大跌后,周黑鸭的估值大约是12倍摆布,估值算对照低价吧,但是不是可以或许抄底呢?列位还是自行鉴别吧。

不聊了,我要赶快去买一包去配今晚的面条……